买房炒股都要看：周小川的最新论调
【导读】昨日，央行行长周小川携同副行长易纲、副行长兼外汇局局长潘功胜、副行长范一飞，在梅地亚中心举行记者会，回应了人民币汇率、货币政策、外汇管理、降杠杆、信贷等热点问题。
中国基金报记者 泰勒整理
1、人民币汇率波动有两大原因
背景介绍：2016年，人民币对美元汇率贬值，除了偶尔的回调，这个贬值几乎是单向的。下一步走势如何，会不会进一步贬值，贬值的底部在哪里，是无数人关心的问题。
周小川这么回答：
第一，2016年下半年，中国对外投资和其他方面的外部花销比较猛一些，每年下半年这个季节都会多一些，去年多得明显一些，也包括有一些企业在外面收购的热情比较高。
第二，美国大选，特朗普当选，之后出现了很多和一般人预期不太符合的变化，因此导致美元指数上升比较猛。在这种情况下，汇率波动比较大。
周小川表示：今年人民币汇率应该比较稳定
今年随着中国经济比较稳定，而且更加健康，供给侧结构性改革、“三去一降一补”都取得成绩，国际上对中国经济的信心也比较好，应该说汇率自动就有一个稳定的趋势。
与此同时、有关政策方面没有什么太大的变化，但是在执行和监管方面要做得更精细一些。
外汇市场历来是非常敏感的一个市场，会随着整个全球经济，也随着中国所发生的各种事件不断波动，谁也不能够非常准确预期2017年走下来还会有哪些不确定性，哪些事件会发生。因此，正常的汇率波动是一个常态，也是一个正常的情况。
2、谈一行三会的资管新规
背景介绍：基金君在2月21日的时候发过文章：《十大核心解读：银行、信托、券商、基金、私募、保险等资管产品或迎来“统一监管”》，里面提及，中央银行正在牵头一行三会、有关机关在制定资管产品的统一范文。这文件体现的核心是：银行、券商、私募、保险、公募、私募等机构在内的整个资管行业或要迎来统一的监管标准。
周小川透露的最新消息是：
人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局之间已经在许多比较大的问题上初步达成了一致。我们会把一些存在的突出问题规范一下。
现在有哪些方面的问题呢?
一是理财产品市场上有一些混乱，这些混乱包括比如标准差距太大、套利机会太多、投机性过强等问题。
二是监管之间通气不够，对市场总体观察和风险把握还不够好，所以这方面也要加强。从资产管理各种个体来说，有一些是投机性过强，忽视风险，没有一些起码的风险管理的做法。
三是有一些资产管理产品或者理财产品嵌套运行，就是从金融系统一个行业的一个公司到了另外一个行业的一个公司，来回在系统里转。转来转去钱没有到实体经济去。这中间可能有一些是套利，甚至有一些是违规的行为。
就这几个方面，大家对资产管理究竟怎么定义、都是哪些范畴、都存在哪些问题，初步达成了一致意见。
3、谈央行变相“加息”
背景介绍：
1月24日，央行网站与微博同时发布消息，24日对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10BP。
2月3日，中国人民银行将7天期逆回购利率从2.25%上调至2.35%，14天从2.4%上调至2.5%，28天从2.55%调至2.65%;同时，根据媒体报道，将隔夜SLF利率从2.75%上调至3.1%，7天SLF利率从3.25%上调至3.35%，1个月SLF利率从3.6%上调至3.7%。
对于央行的动作，市场分析是在变相加息。
周小川这么回应：不见得要作过度解读
我们的货币政策是稳健中性。中央银行工具箱的工具比较多，工具的使用自然可能也带有引导市场价格、引导预期，同时传导货币政策的意图。但是也不见得对每次操作数量、价格都要作出过度解读。货币政策总体来说还是稳健中性。
首先，如果经济中货币数量太大，如果真是大水漫灌的话，实际上对经济还是非常有害的，可能导致通货膨胀上升、资产价格泡沫等各种各样的问题。
与此同时，货币政策在稳健方面适当做得更加中性一些，会有利于我们供给侧结构性改革。很多企业要“三去一降一补”，如果货币太松的话，压力就不够，所以要从几个方面来看。
5、降杠杆首先要稳杠杆
A股降杠杆曾引起剧烈波动，曾几何时去杠杆变得让人风声鹤唳。央行副行长易纲表示，降杠杆首先要把它稳住。
“我国的杠杆率总体不是特别高”，易纲表示，从结构看，住户部门和政府部门的杠杆率还不是特别高，但非金融企业的杠杆率从全球看已经比较高。
他进一步解释，降杠杆有这样几层含义：一是杠杆率的持续增加不利于经济的持续发展，并且积累了一定的风险。但降杠杆首先要考虑稳杠杆，然后再让它慢慢降下来;
二是在总的杠杆比例下，家庭、政府、企业间的杠杆结构还可以有一些优化。我国居民储蓄率高，形成以银行为主、以间接融资为主的金融格局，大家从银行借钱占的比例比较高。储蓄率高和杠杆率高联系在一起，这是一个硬币的两面。
易纲表示，在这种情况下要大力发展直接融资，如果企业的资本金多了，杠杆率就下来了，抗风险能力也加强了。
他透露，央行正在考虑各个行业要严格进行资本约束，让一个企业有多少钱就干多少事。首先企业要用资本金来承担风险，然后才去借钱，而不管是借贷款、还是发债融资，资本金和融资要有一个最优的配置和比例，这样能够激发全社会融资结构的优化。同时，这也能够激发投资主体承担风险，小心、认真地进行每一个项目的评估，在做决策之前先把风险控制好。
周小川补充说，全社会非金融企业的杠杆率过高，宏观上跟供给侧结构性改革有很大关系。降杠杆，首先杠杆率过高的企业要有所控制，企业自身也要进行内部改革;此外，金融系统要考虑不能过多支持这类企业，要鼓励直接融资，也有一些企业需要进行市场化的债转股。
其次，杠杆率过高跟产能过剩有关系。有一些产能过剩的企业，过去占用过多的信贷资源，库存过多，本身就占用流动资金。金融机构要更好地配合“三去一降一补”的改革，同时在内部评级和对客户的各项指标监测方面，要作出更大的努力和改进，调整融资结构。
6、谈房地产信贷增长：不能简单看作完全是买房子
周小川：
去年，房地产信贷里面增长比较快的主要是个人购房贷款。个人购房贷款的增长，一方面有助于居民买房子，同时，在一些城市特别是三四线城市住房库存比较多，有助于降库存。但是反过来说，在一二线城市又容易使住房价格上升。
总体上来看，个人通过住房贷款购房以后，实际上资金就转到开发商。房地产开发是一个很长的产业链，会带动一系列产业供给，所以这个贷款不能简单看作是买房子，实际上会传递到相当大的产业链上。同时，这个产业链还带动与它相平行的一些产业链，比如家用电器等。我就不多说了。
总体来说，住房贷款在中国还会以相对比较快的速度发展，但是确实要适当平衡。随着住房产业的政策调整，估计会适当放慢。
7、谈外汇储备：其实没有必要搞那么多
背景介绍：2月7日的时候，央行公布，2017年1月我国外汇储备29982.04亿美元，这是在近六年来首次低于3万亿美元水平。在1月跌破三万亿美元整数关口之后，外储在2月意外收复失地，重返了3万亿美元关口，亦是终结了此前的连续7个月下跌。
周小川这么看外汇储备：储备的东西就是要留着用，而不是攒着看的
外汇储备在亚洲金融危机以后，开始比较快向上增长。国际上也有一些摩擦，人家觉得你也太多了，我们自己都认为没有必要搞那么多。但是，一旦往这个方向走，惯性很大，所以冲高到了4万亿左右。其实没有必要搞那么多。
国际货币基金组织分析过，金融危机以来很多发达国家采取了QE计划，导致从发达国家向新兴市场国家的资本流出。新兴市场是资本流入的，流入的这些钱，有一些并不是像外商直接投资这类实体性的投资，而是金融性的资金流动，国际货币基金组织估计的是4.2万亿美元。这些至少1/3流到了中国。在一些发达经济体开始复苏以后，市场就开始变化了，有相当一部分资金就会流回去。因此，我们会看到不只是中国有一些外汇资金流出，也有一些其他新兴市场国家，大的新兴市场基本都有流出，像俄罗斯、巴西、南非、印度。
外汇储备有所下降，这个事大家可以一分为二来看。一方面，我们看看在资本流动方面，是不是哪些地方做的不好，一些政策可能过去执行不严，我们就在这方面做一些改进。另外一个方面，外汇储备下降也是一个正常的现象，因为我们本来也不想要那么多，所以适当的有所下降，也没有什么不好的。易纲行长过去说，储备的东西是干什么的?储备的东西就是要留着用，而不是攒着看的，所以这也是一种正常的事。
当前3万亿左右的外汇储备总量是全球第一位的，而且远远超出第二位。因此，在政策制定方面，我们是平常心，即使有问题要解决，也不要把这个事看的得太严重，不要反应过度。老实说，可能会有个别环节也有反应过度的问题，我们会尽快理顺。
易纲则认为：央行动用外储稳定人民币汇率利大于弊
使用外汇储备和维护人民币汇率基本稳定的整个过程，是利大于弊，对中国和对国际社会都有好处。
我们卖出美元都收回了等价人民币，不是说外汇储备都打水漂了，这是一个等价交换的过程。
另外，在维护人民币汇率基本稳定的过程中，还是遵照市场规律的，人民币汇率还是保持弹性的。因为人民币汇率保持弹性，使得市场的信号得以发挥，而且汇率的弹性，也是我们维护国际收支基本平衡的一个稳定器和调节器。在这个过程中，市场信号得以体现。
最后，人民币去年加入了国际货币基金组织特别提款权篮子，人民币在国际货币体系中，有着制度性的话语权。人民币加入特别提款权篮子以后，已经到了国际货币的第一梯队，就是人民币和美元、欧元、日元、英镑在第一梯队里。在这个时候，我们可以进一步考虑，怎么样优化储备的水平，有一个综合的考虑。总的看这个事，一个是汇率的平稳是一个好事，对中国、对世界都有好处，另外在这个过程中，又尊重了市场的价格调节机制，整个过程是平稳的。
8、谈外商投资企业利润汇出的问题，以及加强对外直接投资审查问题
背景介绍：近日，有网络传言某外商车企中国分公司的销售利润一直不能汇出，导致只能靠银行先垫资给外国供应商，以致该分公司“只能维持6个月”。2月28日中午，人民银行与国家外汇管理总局同时通过各自官方微博重申，外商投资企业可正常办理利润汇出，并公布了举报邮箱。
周小川：外界对外汇管理有一些议论，有一些也不准
投资具有盲目性，有的人也是事情做得很急，因此对外投资可能数字上增长相当快。这其中有一部分实际上跟我国对外投资的产业政策要求不符合，比如投一些体育、娱乐、俱乐部，对中国也没有太大的好处，同时在外面还引起了一些抱怨。因此，进行一定程度的政策指导，我们认为是有必要的，也是有成效的。
支持鼓励企业“走出去”，但是，如果有一些过热情绪，有一些跟风，也有一些动机不良的，对这种现象进行一定管理也是正常的。
外界对外汇管理有一些议论，有一些也不准。首先说一些议论涉及到外商企业利润汇出，借债的还本付息，这实际都是经常项目。中国1996年就开始承诺经常项目是可兑换的，是没有限制的。但是，企业也有义务进行国际收支申报，国际收支还要有统计，这都是需要做到的。
至于对内投资，外商直接投资1000多亿美元，在全球是第一、第二的水平。这个情况下，再有非常大的连续的增长也是不容易的。但是中国吸引外资的政策、不断改进外商投资环境的政策，仍会延续。与此同时，我们还在扩大自由贸易区试点，从上海自贸区开始，扩大到另外几个自由贸易区，在吸引外资方面也能够有所改进。
从心态上来说，我们也不要抱着过去的说法，进来就欢迎，出去就限制，这也不对。过去叫“宽进严出”“奖出限入”，这是过去多少年就开始纠正的概念。因此，我们说中国对吸引外资和对外投资总体上是健康的，有一些个别不健康的或者有疑问的，鼓励大家进一步研究，有些政策可进行适当调整。总体来说，资本流出流入是比较健康的。
9、谈人无贬基，2017年人民币汇率会不会跌破7的整数关口
周小川回应“人无贬基”：现阶段人民币没有持续贬值的基础
手里的人民币将来值不值钱，换别的货币怎么样?其实，大家要知道，有管理的浮动汇率是对大家有利的，如果固定不变，反而是不利的，因为不利于经济调整，不利于建立信心，是一种僵化的表现。有管理的浮动汇率，当然有时候人民币升值，升值的时候大家都高兴。
比如你看人民币兑英镑，现在有不少家庭可能有子女在英国留学，需要换英镑，过去是什么价钱，现在是什么价钱，他知道升值是对他有好处的。但是汇率就是有升有贬，在一个方向上走，时间长了是走不下去的，所以实际上要了解有管理的浮动汇率制度是有好处的。
“人无贬基”这个词，是说人民币没有持续贬值的基础。最近一年多的时间以来，唱空人民币的声音比较强。有多种原因：
首先一个原因是看到中国经济增长速度下滑了，人民币就会不稳。去年GDP6.7%的增长率，其实在全球看仍然是一个很高的速度。
另外，中国也进入了一个强调结构调整的阶段，只有更加强调结构调整，才能使中国经济增长长期保持持续健康。
所以，在国际市场上，当然也传导到国内市场上，认为中国经济增长有所下降，导致对人民币汇率的怀疑，这个声音一度是有点过分的。
这里面也包括外汇市场上实际做交易的机构，包括某些对冲基金等，他们在做空人民币上放了不少仓位，他们有仓位以后，不希望输钱，就说的特别多，希望能够带动大家，最后变成现实，这样他们也好赚钱，这种因素也有。
当然，国际市场上、国内市场上有一些跟风，别人一说，他就心慌了，也跟着说人民币就要贬值了。我认为，这是阶段性的，过一个阶段就会看到，中国经济总体还是比较健康的，特别是去年经济增长已经走入了平稳阶段，而且第四季度中国经济还有所提升。
看待人民币汇率，在很大程度上要看经济健康不健康，如果经济健康，而且通货膨胀又比较低，货币就会比较坚挺。再者，也要看金融稳不稳定。如果金融出现大的不稳定，一般来说货币就出现贬值。金融如果比较稳定，信心就会进一步增强。因此，应该说进入今年以来，人民币汇率从目前来看，正好是你所说的表现为没有持续贬值的基础。应该说，市场预期有很大的调整，有很大的变化。
至于说每日之间的变化，今天可能高一些，明天可能低一些，我建议大家注意观察美元指数，毕竟美元仍旧是国际货币里最主要的一个货币。美元的波动也会短期影响人民币汇率的波动。这些波动是正常的，比如今天早晨的汇率。但更主要的是大家对中期人民币汇率走势的判断。我们相信，像总理政府工作报告所说的，随着中国经济增长趋于稳定，结构调整不断产生效果，这些积极因素将是主要的，决定了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
责编：朱曦东
